2021年10月后鋁價因電煤價格見頂和去庫速度明顯慢于市場預(yù)期，絕對價格一路下挫到18000-18500元/噸，其后伴隨著需求回升（特別是出口需求）和成本跌幅有限，鋁價修復(fù)到高位成本線20000元/噸以上的位置。
1-3月絕對價格整體往上，主要是因為海外冶煉減產(chǎn)疊加俄烏擾動，海外的成本創(chuàng)新高，受LME的拉動，國內(nèi)冶煉利潤恢復(fù)到歷史偏高位。但春節(jié)后，累庫幅度高于市場預(yù)期、消費恢復(fù)力度也弱于市場預(yù)期，對上半年去庫幅度市場并不樂觀，冶煉利潤逐步下移。
3月后，隨著西南鋁廠復(fù)產(chǎn)速度快于市場預(yù)期，且上海疫情的影響，市場對消費悲觀，冶煉利潤繼續(xù)受擠壓。到6月，華東疫情的影響恢復(fù)，消費環(huán)比改善并不明顯，價格最高也就恢復(fù)到高位成本線附近，市場一致預(yù)期下半年要累庫，也較難給冶煉過高的利潤。
所以整體認(rèn)為2022年上半年的價格見頂主要是因為成本見頂，而冶煉利潤收縮是基于對未來電解鋁供應(yīng)過剩的預(yù)期。
站在年中，重新審視鋁市場的情況，主要有兩個問題：冶煉過剩的幅度有多大，理論的下跌空間有多少？成本端是否具備大幅下滑的可能？回答第一個問題，我需要審視：電解鋁的供需預(yù)期和全球的成本曲線中高位成本在哪里？第二個問題，對短期能源我們并不專業(yè)，但我們試圖從中長期的視角來看：中長期的電力格局和電價情況何如？氧化鋁是否具備自身單獨的驅(qū)動。
鋁價跌幅有限，一方面是過剩壓力不大，另一方面是國內(nèi)外的成本大概率三季度仍處于高位；但隨著累庫壓力來臨和能源價格的支持走弱，絕對價格應(yīng)表現(xiàn)為真的下跌，冶煉利潤較難有好的表現(xiàn)。
1-3月絕對價格整體往上，主要是因為海外冶煉減產(chǎn)疊加俄烏擾動，海外的成本創(chuàng)新高，受LME的拉動，國內(nèi)冶煉利潤恢復(fù)到歷史偏高位。但春節(jié)后，累庫幅度高于市場預(yù)期、消費恢復(fù)力度也弱于市場預(yù)期，對上半年去庫幅度市場并不樂觀，冶煉利潤逐步下移。
3月后，隨著西南鋁廠復(fù)產(chǎn)速度快于市場預(yù)期，且上海疫情的影響，市場對消費悲觀，冶煉利潤繼續(xù)受擠壓。到6月，華東疫情的影響恢復(fù)，消費環(huán)比改善并不明顯，價格最高也就恢復(fù)到高位成本線附近，市場一致預(yù)期下半年要累庫，也較難給冶煉過高的利潤。
所以整體認(rèn)為2022年上半年的價格見頂主要是因為成本見頂，而冶煉利潤收縮是基于對未來電解鋁供應(yīng)過剩的預(yù)期。
站在年中，重新審視鋁市場的情況，主要有兩個問題：冶煉過剩的幅度有多大，理論的下跌空間有多少？成本端是否具備大幅下滑的可能？回答第一個問題，我需要審視：電解鋁的供需預(yù)期和全球的成本曲線中高位成本在哪里？第二個問題，對短期能源我們并不專業(yè)，但我們試圖從中長期的視角來看：中長期的電力格局和電價情況何如？氧化鋁是否具備自身單獨的驅(qū)動。
鋁價跌幅有限，一方面是過剩壓力不大，另一方面是國內(nèi)外的成本大概率三季度仍處于高位；但隨著累庫壓力來臨和能源價格的支持走弱，絕對價格應(yīng)表現(xiàn)為真的下跌，冶煉利潤較難有好的表現(xiàn)。
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